導讀目錄：

1、鋼研高納：業績穩定增長，高速增長快速增長

2、Inconel740／Alloy740H鎳基高溫合金

鋼研高納：業績穩定增長,高速增長快速增長

在新型高溫合金領域，核電重啟即將到來，公司有望從中受益，該公司正在開發核電GH690焊絲基材，2013年11月，公司牽頭承擔高強度、高清潔細晶GH690合金鍛件研究，**補貼項目專項投資資金5000萬元，列入**戰略性新興產業發展專項資金計劃。

2011年，我國焊接材料產量超過580萬噸，位居世界**，但幾乎所有的核級焊接材料都依賴于進口，GH690合金非常適合核工業蒸汽發生器的傳熱管。自20世紀80年代末以來，法國**使用它GH690合金替代Inconel600。

美國和日本也相繼使用，具有良好的應用效果。大亞灣核電站也由法國提供GH未來，隨著中國核電的重啟，690合金管將帶來大量的高溫合金需求，進口替代空間廣闊，公司有望從中受益匪淺。

風險提示：募集項目生產進度低于預期，軍事訂單波動較大，相關支持政策公布較晚，公司于10月23日發布第三季度報告：2014年7月至9月實現，母公司凈利潤3751.39萬元(YoY45.02%)。

前三季度收入4.23億元(YoY14.13%)歸母凈利潤7754.47萬元(YoY27.08%)，EPS0.24元/股，依托航空發動機行業，高溫合金需求空間廣闊。

目前，在中國戰略逐步全球化的背景下，武裝力量，特別是海空軍建設進入加速渠道，軍事成本穩定快速增長提供了相應的支持，我們預計未來20年軍事機械采購需求超過2900架，市場價值1.4萬億元，軍用航空發動機高溫合金需求近500億元，民用航空市場前景更廣闊。

需求超過5000架，市場價值超過4.6萬億元，相應的高溫合金需求超過1600億元。作為國內領先的高溫合金，預計

募集項目產能逐步釋放，公司即將進入快速增長期。公司是中國高溫合金領域的**，擁有80%以上國內品牌的高溫合金技術。目前，產品供不應求。截至2014年6月底，公司已完成5個募集項目，產后總產能將超過2500噸。

約2.5倍的生產能力，隨著項目的逐步生產，限制公司的更大瓶頸將逐步突破，公司業績將迎來快速增長，我們預計未來3-5年凈利潤增長將達到30-50，積極拓展民用產品領域，延伸增長也值得期待，公司十二五總體戰略定位為關注先進的高溫材料領域。

公司依托大股東鋼鐵研究院雄厚的技術實力，拓展高端特殊材料閥門等民用產品領域，開始收獲利潤。離十二五到期還有一年多，公司還沒有進行延伸擴張。

目前，公司賬戶現金近2億元。作為公司新董事長，集團董事長于今年3月上任，加強了公司的延伸增長預期，關注可能帶來的投資機會、利潤

作為中國特種高溫合金的龍頭企業，公司在發動機產業鏈中占據關鍵地位，技術領先，保證了公司的競爭優勢。未來將收獲大量訂單。公司依托發動機產業布局，投資項目陸續投產，滿足市場需求，業績即將迎來快速增長期。

預計2014-16年攤薄后EPS分別為0.35.考慮到發動機行業相關公司的平均估值水平，我們認為公司2015年是合理的PE對應的目標價格應為50-55倍的23.80-26.20元，公司**買入評級，三季度業績穩步增長。

全年高增長是可以預期的。公司第三季度收到政府補貼，計入當期損益1454.47萬元，是第三季度業績高增長的主要原因。扣除非經常性損益后，前三季度歸屬于母親的凈利潤同比增長10.81%，實現穩定增長。

在過去的14年里，三個籌資項目已經進入了貢獻利潤期。我們認為，隨著年底產品特別是軍事產品的集中交付，公司業績將實現高增長，年收入和凈利潤分別為6.98億元和1.12億元。

同比增長率分別為34%和30%。新子公司員工持股相當突出，有利于加快新產能釋放。2014年7月，公司成立了河北鋼鐵研究德凱和天津鋼鐵研究公司的子公司。兩家子公司均引進員工持股，持股比例分別為25%和20%。河北德凱主要從事高端鋁鎂合金鑄件。

天津海德主要生產高純高強度特種合金產品，主要用于航空航天等軍事領域。我們認為，股權激勵制度將充分激發員工的積極性，有利于加快公司新產能的釋放，提高公司的業績。

Inconel740／Alloy740H鎳基高溫合金

Inconel 600、601、617、625、6產品:哈氏合金、高溫合金、銅鎳合金、英科耐爾、蒙乃、鎳基合金等。cr:25.0耐腐蝕合金:，彈性合金：，NB：2.0。

4J28、4J29(玻璃燒結)J32、4J3，Inconel740物理功能，N4、N5（N02201）N6、N7（N02200，密度： ρ=8.05g/cm3.生產工藝：熱軋、鍛軋、精軋、機軋、擠壓、連鑄、冷拔，740合金為鎳鉻鈷超合金。

時間硬化是通過伽馬主次相的沉積來實現的。時間強化后，740合金在溫度不超過850℃時表現出優異的高溫強度。由于鉻和鈷含量高，740合金在高溫下具有很好的抗氧化、碳化和碳化性能。

Incoloy 20、330、718、800、80，GH3030、GH4169、GH3128、GH軟磁合金：，供應規格：棒材 、上海商虎/張工：158 –0185 -9914，700C鎳基高溫合金超臨界燃煤電站Incone。

3J01、3J09、3J21、3J蒙乃爾合金35等：Monel 400（N04400）、M，Ｃ ：0.03，Fe:0.7，電阻率:ρ=1.168*10-6Ω.m，哈氏合金：，Hastelloy C、C-4、C-22（N熔化溫度規模為060： 1288～1362℃。

沉淀硬化鋼/雙相不銹鋼，Mo:0.5，用途:inconel 740合金專用于**發電廠爐，17-4PH（sus630）、17-7PH（sus，Ａｌ：０．９，NI ：Ｂａｌ。

純鎳 / 鈦：，膨脹合金：，Mn:0.3，Co:20.0，Si:0.5。

純鎳 / 鈦：，膨脹合金：，Mn:0.3，Co:20.0，Si:0.5。